近日，環保上市公司陸續發布2019年上半年業績預告。招商證券研報顯示，已披露預告的環保公司平均增速較上年同期下降40.9個百分點，但檢測類、固廢處理類環保公司漲幅明顯。

經歷去年的洗禮，環保現已進入調整期。在融資趨緊的背景下，去年下半年開始，國資陸續入股以民營企業為主的環保行業，是國資頻頻“救場”還是民企主動“求血”？國資與民營企業的結合，對環保行業意味著什么？業內專家認為，兩者結合是市場化競爭的結果，或將催生行業新格局，國企環保龍頭有望誕生。

板塊持倉仍處低位

國資入場是大勢所趨

受融資收緊、政府去杠桿、PPP項目清庫、商譽減值等影響，去年環保板塊的營收和凈利潤增速均創近五年新低。今年上半年，環保行業營收略有改善，但板塊持倉仍處低位。

國海研報數據顯示，今年一季度，環保行業整體歸母凈利潤同比下降14.8%，降幅有所收窄。同時，據招商證券統計，截至7月15日，86家環保上市企業中，已有41家披露上半年業績預告，平均增速-0.4%，實現扣非歸母凈利潤同比上升的公司比例為48%，上年同期為70.1%。

2018下半年開始，環保企業股權轉讓、質押、債務融資活動頻繁。據記者不完全統計，去年，*ST凱迪、神霧節能、盛運環保等共計11家上市環保企業均與國有資本簽訂框架協議或開展股權合作。進入2019年，不乏實力雄厚的國資入股環保產業，其中包括中國電建、葛洲壩、三峽集團等。

今年1月，三峽集團子公司長江電力與北控水務先后發布公告稱，長江電力將以全資子公司長電國際為主體認購北控水務新發行的普通股4.7億股股份。三峽集團入股北控水務正式落地，雙方將共同參與長江生態保護。

3月，啟迪環境發布公告稱，其間接控股股東出現股權變更——雄安新區管委會、中國雄安集團有限公司將與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；6月，浙江省能源集團有限公司約以16.3億元收購錦江環境29.79%股份，收購完成后，浙能集團將成為錦江環境的最大股東。

資本“凜冬”未褪，國資頻繁出手。業內專家表示，國資三四年前開始試探性入局，去年大舉進入環保產業，被業內戲稱為“野蠻人”。但今年，不少企業主動尋求“輸血”，形勢所迫也是大勢所趨。

短貸長投仍是突出問題

雙方有望產生協同效應

“資本與產業發展相輔相成，由于雙方的角度和訴求不同，有時也像一對‘冤家’。經歷2018年的‘風雨’之后，資本與產業開始重新審視彼此。”威立雅中國區副總裁黃曉軍表示。

國海證券分析師譚倩認為，環保是重資產和基建補短板的優選。部分經營存在困難、但具備行業資質的民營環保企業易受國資青睞，注資環保成為央企、國企產業結構升級、資產保值增值及地方政府增加營收的優選。

對產業而言，環保企業仍處缺錢狀態，不少專家認為引入國資實則自救。

盈峰環境副總裁劉開明表示：“短貸長投是目前環保企業面臨的最大問題。現在很多環保項目合作期近30年，但一般項目的還貸期限僅為1—3年，而項目的回報率很低，一般要8年才能拿回投資，尤其不利于民營企業或中小企業發展，去年不少企業的現金流是負數。”

目前，我國的生態環境治理進入大區域時代，環渤海綜合治理、長江大保護、“無廢城市”建設等生態環境治理行動正在開展，單個環保企業難以滿足項目需求。同時，在融資趨緊的背景下，國資的資金優勢有望與上市民企的技術、項目管理優勢產生協同效應。

注入國資的環保企業變化幾何？

四川省發展產業引導股權投資基金副總經理張慧表示，國資在項目拿單、融資方面優勢較為突出，同時大幅提升環保企業的信用評級。近幾年國有資本也在主動改變，提供能力范圍內的幫助，盡量放松對并購企業的管控。

下半年進入建設期

向精細化經營轉變

去年10月以來，政府出臺多項民營企業融資政策，央行率先增加再貸款和再貼現額度1500億支持小微、民營企業融資。今年4月，四部委聯合下發《關于從事污染防治的第三方企業所得稅政策問題的公告》明確，對符合條件的從事污染防治的第三方企業減按15%的稅率征收企業所得稅。同時，今年科創板開閘，在《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》中，節能環保領域為重點推薦行業之一。

隨著融資政策利好、稅收優惠政策進一步落實，環境治理需求端將持續發力。信息顯示，2019年一季度，社會融資規模增量累計8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。

招商證券研報分析，經過上半年的資金準備和與國企的磨合后，下半年的環保產業大概率進入建設期。

在維爾利總裁宗韜看來，對企業而言，拿了大量的項目沒有資金，國企有資金缺技術，自然就走到了一起，本質上講是市場化競爭的結果，沒有對錯。

安信證券電力及公用事業證券分析師邵琳琳認為，環保運營公司的現金流普遍優于工程公司，伴隨著生態環保督察的升級，“重建設輕運營”必然向“全生命周期的精細化運營”轉變。